Investeringsbedömning

Förord 7

1 Introduktion  9

1.1 Investeringsbedömning spelar roll för värdeskapande 9

1.2 Grundantaganden i modern finansiell teori 11

1.3 Företagets mål är värdeskapande 13

1.4 Investeringars värdeskapande och företagets balansräkning 14

1.5 Bokens struktur och innehåll 18

Del I Investering och värdeskapande

2 Investeringsbedömningens grunder  23

2.1 Inledning 23

2.2 Vad är en investering? 23

2.3 Investeringskategorier 25

2.4 Strategiska investeringar och externt kravställande 29

2.5 Investeringsprocessen 30

3 Att räkna med ränta  37

3.1 Inledning 37

3.2 Vad är ränta? 37

3.3 Avkastning, ränta och ekonomisk lönsamhet 39

3.4 Kapitalisering och diskontering 41

3.5 Enkla och effektiva årsräntor 51

3.6 Perpetuitet 53

3.7 Annuitet 55

3.8 Tillväxt och stagnation 57

3.9 Nominell eller real kalkylränta 58

4 Nuvärdesmetoden – teori och praktisk tillämpning  63

4.1 Inledning 63

4.2 NPV-metodens byggstenar 65

4.3 Inflation och relativa prisförändringar 72

4.4 Sunk costs – ”gjort är gjort” 76

4.5 Rörelsekapital 77

4.6 Investeringskalkylering med hänsyn till skatt 81

4.7 Val mellan alternativa investeringsprojekt 90

4.8 Ekonomisk livslängd och optimal avvecklingstidpunkt 95

4.9 Hantering av investeringar då företag har budgetrestriktioner 100

5 Alternativa investeringskalkylmetoder  109

5.1 Inledning 109

5.2 Investeringskalkylmetoder i praktiken 110

5.3 Payback- eller återbetalningsmetoden 112

5.4 Redovisningsbaserade lönsamhetsmått 117

5.5 Internräntemetoden – IRR-metoden 125

5.6 Modifierade internräntemetoden (MIRR) eller tillväxtränta 131

5.7 Poängberäkningsmetoder – ”scoring models” 135

5.8 Livscykelanalyser 137

6 Investeringsbedömning under risk och osäkerhet  143

6.1 Inledning 143

6.2 Risk, osäkerhet och genuin osäkerhet 144

6.3 Investeringskalkylering med hänsyn till risk 153

6.4 Rationalitet och mänskliga felbeslut 156

6.5 Känslighetsanalys 161

6.6 Strategi och investeringsbedömning 164

6.7 Realoptionsvärdering 168

Del II Företagets kapitalanskaffning

7 De finansiella marknadernas roller  187

7.1 Inledning 187

7.2 Det finansiella systemet 188

7.3 Finansiella marknadsaktörer och företagets beslutsfattare 191

7.4 Finansiella marknaders effektivitet 193

7.5 Marknadseffektivitetens betydelse för investeringars finansiering 195

8 Fastställande av företags kalkylränta  199

8.1 Inledning 199

8.2 Företags genomsnittliga kalkylränta 200

8.3 Företagets skattesats 201

8.4 Räntekrav på företagets skulder 203

8.5 Aktieägares avkastningskrav 208

8.6 Ett projekts kalkylränta 220

9 Företagets kapitalstruktur  227

9.1 Inledning 227

9.2 Modigliani & Millers irrelevansteorem 229

9.3 Kapitalstruktur och bolagsskatt 235

9.4 Trade-off-teorin 242

9.5 ”Fria kassaflödesteorin” och utvidgad trade-off-teori 244

9.6 Betydelsen av asymmetrisk information 250

9.7 Företagens kapitalstrukturbeslut i praktiken 254

10 Leasing  261

10.1 Inledning 261

10.2 Vad är leasing? 262

10.3 Varför använda sig av leasing i företag? 263

10.4 Leasingformer och värdeskapande 265

11 Kortfristig finansiering och planering  279

11.1 Inledning 279

11.2 Leverantörskrediter och finansieringskostnad 280

11.3 Att effektivisera företagets kundfordringar 286

11.4 Factoring 292

11.5 Utnyttjande av kreditkort och andra betalningstjänster 295

Del III Värdering

12 Företagsvärdering  305

12.1 Inledning 305

12.2 Förvärv av enstaka aktier i publika företag 306

12.3 Beräkning av fria kassaflöden 309

12.4 Avkastningskrav vid förvärv av aktier i onoterade företag 326

12.5 Vanliga värderingsmetoder 332

12.6 Företagsvärdering i samband med M&As 337

12.7 Värdering av immateriella tillgångar 339

13 Värdering av eldistributions­företag – ett praktikfall  351

13.1 Inledning 351

13.2 Reglering av naturliga monopol – eldistribution 352

13.3 Kalkylräntan och det intäktstaksreglerade elmonopolföretagets värde 353

13.4 Hur fastställa den relevanta kalkylräntan? 360

13.5 Centrala utgångspunkter vid reglering 362

Del IV Facit till övningsuppgifter

Bilagor 373

Bilaga 1 Slutvärdesfaktorer 374

Bilaga 2 Nuvärdesfaktorer 376

Bilaga 3 Nusummefaktorer 378

Bilaga 4 Annuitetsfaktorer 380

Litteraturlista 383

Register 385